9月末，菜鸟正式向港交所提交上市申请，成为阿里巴巴“1+6+N”之后首个郑重进入IPO进程的业务集团。

　　菜鸟创立于2013年，当时为满足阿里电子商务平台上买卖双方对物流服务需求，之后于2014年，菜鸟在开曼群岛注册成立为阿里集团的控股公司。

　　据招股书，菜鸟曾进行过三轮融资，募集资金总额依次为100亿元、60亿元和150亿元，投资者支付的每股成本分别为3.33元、5元和7.45元，一家海外基金今年早前对菜鸟的估值为200亿美元。

　　菜鸟的投资价值几何？投资者应该将其放在电商领域里，抑或是物流服务商行业进行观察？菜鸟的对手们究竟有谁？

　　菜鸟本次IPO的公司全称为“菜鸟智慧物流网络有限公司”，其收入来自全世界，包括国际物流服务——跨境快递、国际供应链及少量海外本地物流服务，以及中国国内物流服务，包括供应链及质量快递服务。

　　招股书披露，2022年中国质量电商物流公司按收入计的排名，菜鸟排名第三位，市场占有率为16.4%。

　　财务多个方面数据显示，2023财年菜鸟总收入为778亿元人民币，2021至2023财年的复合增长率为21%。

　　招股书对这份排名的前两位，仅以字母代替，但对应市场占有率分别为35.7%和20%。

　　可以看出，市场占有率最大者领先菜鸟将近20个百分点，菜鸟的收入优势并不明显。

　　这份报告进一步指出，菜鸟的扩张速度相对更快，利用和合作伙伴之间建立关系，将线下资源整合利用以此来实现扩张，而上述两个竞争对手利用自营和加盟的方式实现扩张。

　　实际上，菜鸟的竞争力就是下沉的客户群，覆盖B端和C端，特别是有大量的淘系电商商家。

　　值得注意的是，菜鸟在招股书中特别强调“不止于电商”的标签，其所举的例子包括：为一家快消品企业来提供全渠道供应链服务，管理超过10万个日均订单；为汽车、新能源及其他工业制造商提供服务。

　　有研究机构犀利地指出，顺丰是众多销售贵重商品店家的首选物流快递公司，其目标客户一直是较为高端的商家、个人或者企业，而近几年也推出了针对腰部客户的服务，因此被投资者看好。

　　因此，菜鸟想抢占更多的市场占有率，需要在服务的品质受到贵重商品店家的“加持”。

　　据公开报道，今年8月，菜鸟裹裹面向商家提供总价值13亿元的寄件补贴，入驻商家最高可省1000元运费。据悉，这是菜鸟裹裹商家寄件业务诞生以来力度最大的补贴活动。

　　实际上，菜鸟裹裹集合了中通、韵达、申通、圆通、百世、德邦快递等快递公司的物流运输服务，用户选择对应的物流公司寄送快递。

　　菜鸟招股书显示，该公司另外的收入由2022年财政年度的人民币5.29亿元减少7%至2023年财政年度的人民币4.9亿元，主要是由于政府救助减少所致。“该减少部分被我们收取来自若干被投资公司的股息增加所抵消。”

　　“对比2021年菜鸟1.69亿元的另外的收入，次年的环比增加是因为增值税加计抵减增加，以及我们收到的政府补贴增加所致。”

　　可以看出，菜鸟的另外的收入变化与政府补贴增减有关，而菜鸟对外也是使用补贴方法，但这样的形式能否持续，与未来市场有很大关系。

　　财务多个方面数据显示，2021年、2022年及2023年财政年度，分别录得净亏损人民币20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元。

　　其中，菜鸟国际物流2021-2023财年收入分别是290亿、350亿、369亿元，国内物流2021-2023财年收入分别是201亿、271亿、360亿元。

　　可以看出，菜鸟的国内物流收入一直在追赶，而国际物流的增长很明显地已经放缓。

　　2021-2023财年，菜鸟自阿里巴巴集团产生的收入分别为人民币154.2亿元、206.1亿元、219亿元，分别占各期间收入的29.2%、30.8%、28.2%。

　　不难看出，阿里巴巴的“供血”已成为菜鸟收入的核心因素，换个角度而言，这可能也是公司未来最大的潜在风险。

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